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全球經濟復蘇尚未塵埃落定

來源:網絡來源 時間:2013-9-10 13:53:00

總體看來,全球經濟似乎正在好轉。但到目前為止,這個好消息只能讓人高興一半,或者一多半。

至少有三個理由讓人不能完全陶醉于當前這輪經濟復蘇。

首先,多數發達國家從2008年金融危機中反彈的步伐依然遲緩,速度遠低于以往幾輪復蘇。上周發布的最新美國就業數據僅僅凸顯出美國經濟努力“回歸正常”的緩慢速度

其次,這輪復蘇并不是全球性的。就在歐元區受困經濟體的情況普遍開始好轉之際,許多欠發達國家的狀況正在惡化。毫無疑問,許多新興市場在這輪經濟周期中比發達國家走的更遠。新興市場已經迅速擺脫了2008年金融危機的影響,在過去幾個季度似乎已開始觸碰到經濟增長的制約瓶頸,這一點從這些經濟體的巨額經常項目赤字和不斷上升的通貨膨脹率就可以看出來。

但問題可能不僅限于新興市場。法國興業銀行(Societe Generale)策略師Albert Edwards認為,新興市場在最近幾個月的嚴重下滑可能預示一個更大范圍的全球性危機即將來臨,因為新興市場的情況揭示出央行流動性在維持經濟增長方面的局限性。

然而,最令人擔心的是,即便新興市場實現了經濟增長,似乎也是因為退回到了金融危機前盛行多年的同一種增長模式。

中國經濟最近更加強勁的表現就是一個很好的例子。今年早些時候,投資者開始擔心,中國為將經濟增長模式從依靠信貸和投資拉動轉向靠內需拉動而進行的再平衡會帶來怎樣的影響。在努力使經濟回歸正常的過程中,中國政府似乎將“剎車”踩得過于用力,導致了比許多人預期更為嚴重的經濟放緩。投資回報的下降以及信貸渠道的收窄讓人們擔心中國可能出現企業破產激增的情況,甚至可能出現銀行業危機。

作為應對措施,中國暫緩了經濟結構的調整。就像過去一樣,放松信貸條件以及對基礎設施的新一輪投資給中國經濟帶來了活力。最新的調查報告顯示,中國的采購經理人指數(PMI)處于五個月來的最高水平,制造業和服務業活動雙雙上升。經濟學家們已開始上調對中國經濟下半年增速的預期。但這一切的代價是使目前已處于危險水平的經濟失衡變得更加嚴重。

另一方面,英國的經濟前景最近也顯著改善。但同樣,這種復蘇要歸功于重蹈危機前盛行多年的信貸和住房建設拉動消費的模式。

美國的情況也是一樣。耶魯(Yale)經濟學教授、S&P/ Case-Shiller住房指數的聯合創造者之一Robert Shiller最近警告說,在投資者瘋狂追漲市場之際,一些房地產市場已開始顯露出上一輪住房市場泡沫初露端倪時的景象。

即便是歐元區受創最重國家的經濟趨穩也并非高枕無憂。盡管其中的許多經濟體都經歷了嚴重的內部貶值,以至于重新獲得了較高的競爭力,使得出口業再度成為拉動經濟增長的引擎,但目前仍不清楚這究竟在多大程度上是一種自持性好轉,抑或只是在長期蕭條中的短暫回升。

在Lombard Street Research的Charles Dumas等經濟學家看來,最令人擔心的是德國尚未改變以出口拉動增長的模式。Dumas擔心,只要德國國內需求仍因官方政策而受到抑制,歐元區就仍可能出現德國獨享經常項目盈余的局面,而其他成員國出現相應赤字的局面。

的確,全球經濟最關鍵的失衡問題似乎依然存在,即美國的巨額經常項目赤字推動了中國出口增長,歐元區其它國家與德國之間也存在類似的關系。英國央行(Bank of England)前行長默文•金(Mervyn King)經常警告說,除非這些問題得到解決,否則引發金融危機的壓力會長期存在。最新的經濟數據表明,目前距離解決這些問題仍很遙遠。