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如果美股崩盤即將到來,投資者如何自我保護?

時間:2017/10/6 9:17:00


InvestorPlace網站編輯杰夫·里弗斯(Jeff Reeves)近日撰文稱,已經變得“老弱不堪”的美股牛市可能會在近期失去動力,投資者需要設法自我保護。

以下是這篇文章的全文:

被低估了的美股牛市還在繼續。

今年以來,標普500指數已經40多次創下了歷史收盤新高,這簡直令人覺得有些滑稽。然而,就連這種漲勢都沒能阻止某些看漲人士齊聲反對回調可能即將到來的觀點。

但到目前為止,所有投資者都已經聽到了足夠多的有關為何當前這個已經“老弱不堪”的牛市可能會在近期失去動力的觀點。不過,如果你需要更多證據的話,資產管理經理梅班·法伯爾(Mebane Faber)剛剛發布了一份最新研究報告,這份報告對四個重要主題進行了深挖,結果是旗幟鮮明地認為股市即將回調。

以下就是法伯爾眼中的四大警告信號:

1.牛市已經變“老”了

法伯爾在報告中寫道,如果投資者在2017年底進行投資,那么就會“讓人感覺有點兒像是在馬拉松長跑的第21英里(注:馬拉松全程26英里385碼)才加入比賽”。沒錯,在這個時候加入“馬拉松”還是有一些路程可以跑的,但這場“長跑”終將完結。

2.估值已經變得過高

這種警告的基礎不只是耶魯大學金融學教授、諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒(Robert Shiller)編制的周期調整市盈率(CAPE)指標。“如果你們看看一系列常見的估值指標——比如說市盈率、市帳率、股價與自由現金流的比率等——就會發現它們也都證明了同一件事。”法伯爾說道。

3.市場情緒強勢看漲

從一項指標來看,投資者現在的樂觀情緒創下了30年以來的最高水平。之所以需要指出這一點,是因為“非理性繁榮”是低谷即將到來的征兆之一。

4.波動率過低

從芝加哥期權交易所(CBOE)的波動率指數(Volatility Index,簡稱為“VIX”,也被稱為“恐慌指數”)來看,該指數最近的動作是創下了23年新低,這就意味著市場過于自滿了。用美聯儲的話來說,也就是“不符合(投資者在2017年中所面臨的)相當大的不確定性”。

當然,這并不意味著股市崩盤已是近在咫尺,身為投資管理公司Cambria Investment Management首席投資官的法伯爾說道。畢竟,這些觀點中有一些出現至今已經有一段時間了,而股市還是在繼續上漲。

“我要說,這是一個杰·卡特勒(Jay Cutler)式的牛市。”他說道。卡特勒曾是NFL芝加哥熊隊(Chicago Bears)的一名四分衛,他的場上統計數據十分搶眼,卻被球迷和球隊經理拋棄了。換而言之,“盡管有著成功的過往記錄,但這卻是一個非常令人憂郁的、看起來沒人關心太多的市場”。

法伯爾說道,他本人“本質上是個趨勢追隨者,而歷史表明市場走勢持續的時間可能會遠遠長于人們的想象”。但他還是警告稱:“就目前而言,趨勢追隨者看到了‘黃燈’警告”,并指出隨后很可能就將迎來股市回調或是崩盤的“紅燈”警告。

“可能會是在下個月,也可能會是在兩年以后,但趨勢終將反轉。”法伯爾說道。

投資者如何自我保護

就這些觀點而言,有很多可能都已經并不新鮮了。但盡管如此,你可能還是會想要知道自己怎么才能免于在未來將有的股市回調中自我保護。畢竟,現在看來股票還是唯一可行的投資方式。

法伯爾警告稱,當投資者唯一考慮的事情就是如何才能實現盡可能大的投資回報時,就會面臨很大的風險。有些時候——比如說現在——投資者應該將自己的投資組合中的一部分用做保險,而不是全部用來追求高額回報。

“保險類型的策略或基金本身并不能成為好的投資,就好比買房屋保險或汽車保險本身也不是好的投資一樣,都是不會帶來正面回報的。”法伯爾說道。“但是,當困境來臨時,這種保險能讓日子變得更好過一些。”

這種保險的想法一部分是為了保護投資組合由于股市回落而遭遇直接損失,而另一部分也是為了保護投資組合免于遭受你自己可能帶來的損失。諸多研究都顯示,行為上的差錯和直覺性的偏見經常都會讓明智的投資者也做出傻事。

“我要說,任何能讓人們在行為上變得更好并堅持其投資計劃的花費都是值得的。”法伯爾說道。“因此,如果你放棄一點兒回報,但同時可以降低你的投資組合的波動性,或是在股市回落時遭遇的損失變少,那么就是一種值得的投資。”

正因如此,Cambria Investments才創建了交易所交易基金Cambria Tail Risk ETF,這個ETF重度投資于回報穩定的美國國債,并利用價外(out-of-the-money)看跌期權來為投資組合提供補充,抵消股市下跌帶來的影響。

“如果你看看熊市里最糟糕的月份,就會知道就對沖而言,最好的東西就是看跌期權了——比黃金要好,比債券也好,比其他任何對沖工具都要好。”法伯爾說道。

另外,考慮到目前處于極低水平的波動率以及價外期權整體上價格較低的現實情況,TAIL ETF最近以來購買的看跌期權都是很便宜的。

當然,今年以來TAIL ETF呈現出緩慢滑坡的走勢,原因是看跌期權與股市上漲的走勢站在了對立面,而且美國國債市場也一直都很蕭條。但是,如果投資者只是關注這個ETF在良好市況下的過往記錄,那么恰恰是沒有抓住要領的。

Cambria并不是第一家試圖通過ETF來為投資者提供某種對沖策略的公司,另一個交易所交易基金Ranger Equity Bear ETF也在戰術上進行做空投資。由于股市上漲的緣故,這個ETF自今年1月1日以來已經下跌了10%左右;但如果股市開始下跌的話,那么這個ETF就應該會有完全不同的表現了。

還有一個選擇則是First Trust Long/Short Equity ETF,這個基金對股市進行多空操作。今年以來,該基金上漲了8%,表現好于上述兩個交易所交易基金,原因是其管理者偏向于多倉,但同時也保留了在環境發生改變時轉為做空的靈活性。

“就這種保險而言,在市況良好的時候加以持有的成本確實會損害到投資回報。”法伯爾說道。“但我要說,任何能讓人們在行為上變得更好并堅持其投資計劃的花費都是值得的。”法伯爾說道。“因此,如果你放棄一點兒回報,但同時可以降低你的投資組合的波動性,或是在股市回落時遭遇的損失變少,那么就是一種值得的投資。”

事實上,法伯爾表示在他自己的投資組合中,有10%左右就投到了TAIL ETF基金上。“這可以幫助我做得更好。”他說道。