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美股為啥這么貴,投資者又該怎么辦?

時間:2017/12/19 10:20:00


說起今天的美股行情,大家的第一反應都是股價很高,或者說很貴,這已經是盡人皆知的事實,問題在于,作為投資者必須明白的是——美股為什么這么貴?

Motley Fool報道稱,想要知道美股有多貴,最直觀的方法之一是利用周期調整市盈率來度量。這一指標以股票價格除以根據通貨膨脹調整后的近十年歷史盈利記錄得來,目前,標普500指數的周期調整市盈率達到了31左右,為歷史第三高點。

從歷史當中可以清楚地看見,超過當下價位的情況只出現過兩次,第一次是1929年,第二次是1999年,而眾所周知,那兩次峰值之后都出現了非常可怕的盤整行情。

只不過,這也不見得就一定意味著當下的市場已經進入了泡沫區間,因為眼前歷史性的高價位,其實也是有很多理由的。比如說,當前的利率很低,這就使得股票相對于收益率較低的債券魅力大增,于是乎,眾多資金流出固定收益市場,流入股市,推高了股價。

此外,過去一年半左右的時間里,還有一系列重大的催化劑出現,都對推高股價起到了不小的作用。其中,美國總統大選就是不可忽視的一個,因為在競選期間,特朗普總統就做出了減稅、去監管和基礎設施投資等一系列有利于股市的承諾。

其實,現在不單單是股票價格處于高水平。農業用地的價格,商業房地產的價格等也都處于歷史性高點。至于比特幣已經沖破天際,那就更加不必說了。

不過,當前的高價位對于未來的回報預期無疑構成了打壓。如果說,今天的高價格是低利率的結果,那么這是不是意味著,將來利率上漲時,股價就會下跌呢?

對于想要在當下買進股票的投資者而言,這無疑是一個他們必須要考慮到的因素。具體而言,由于利率問題的存在,投資者至少要做兩方面的調整。

首先是,投資于那些將會從更高利率當中獲益的企業。在這方面,銀行股是一個值得考慮的選擇。

銀行放出貸款,本質上說來就是出售貨幣。貨幣的價格,當然就是由利率決定的。當利率上漲,貨幣的價格就提高了,而貨幣的價格提高了,銀行的收入自然也就增加了。

比如全美旗下資產規模第一的銀行摩根大通,據估算,如果長期利率和短期利率都上漲100個基點,則他們的利息凈所得每年就將增加19億美元。摩根大通最新的季度報告當中寫道:“公司之所以對利率高度敏感,很大程度上是因為,相對于存款而言,資產重新定價的速度要快得多。”

對于花旗而言,更高的利率能夠帶來的好處甚至還要更大。據估算,100個基點的利率上漲,將讓花旗每年多獲得21億美元的凈利息收入。不過,分析師們同時也指出,高利率帶給花旗的也不僅僅是好處,因為他們也有價值與利率反向關聯的資產,將遭遇42億美元的一次性減記。

通盤考慮,在大銀行當中,將從高利率當中獲益最大的,還是美國銀行,這當然是由他們資產負債表的具體情況決定的。具體而言,當短期和長期利率都上漲100個基點,美銀的利息凈所得將增加32億美元。

除開投資將從高利率當中獲益的股票之外,投資者值得考慮的另外一個選項就是針對市場可能的盤整采取一些對沖措施。盡管摩根大通的投資銀行團隊最近發出了警告,但是盤整也未必馬上就會發生,關鍵在于,在市場處于今天這樣的高水位時,人們被突然的盤整搞得措手不及的風險確實已經很可觀了。

針對股市盤整的有效對沖工具之一,就是那些貴金屬、尤其是黃金,以及貴金屬相關企業的股票。比如說,投資者可以購入黃金,也可以購入SPDR Gold Trust等證券化的黃金,還可以采用較為迂回的方式,購買Yamana Gold或者Barrick Gold這樣的黃金礦業類股。

在股票價格因為風險和變數而下跌可能性大增的時間段里,黃金價格卻往往可能上漲。比如說,最近的2016年年初就是個例子,在當年1月,股價下跌了大約10%,而金價同時大漲了15%以上。

或許正因為如此,全球最大對沖基金橋水的董事長、首席投資官達里奧(Ray Dalio)今年一直建議投資者在投資組合當中配置5%到10%的黃金。盡管沒有人能夠斷言市場一定會盤整,但是若盤整真的到來,而你又聽從了達里奧的建議,那你一定會安心許多。

當然,是選擇黃金還是黃金股票,這里就有些風險和回報的細節需要探討了。三個選項當中,SPDR Gold Trust風險是最小的,但預期回報也是最低的,Barrick Gold是兩家礦業公司當中較大的一家,相對也就平穩一些,而較小的Yamana Gold則是風險回報潛力最為可觀的。