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華爾街普遍認為美股牛市還未進入尾聲

時間:2018/3/7 10:37:00


美國財經媒體CNBC發表文章稱,在近期美國股市大幅下挫后的五周內,市場一直被短期問題主導:近期的指數是否會持續走低?10年期美國國債收益率何時達到3% ?然而,掩蓋這些爭論的是一個更大的不確定性話題:我們到底處在經濟擴張周期和牛市周期的什么位置?

進入2018年,華爾街專業投資者和經濟學家的普遍看法是,美國股市或許進入了下半場,周期已經成熟,但不會馬上結束。對于股票投資者來說,可能會有一個最后的、充滿活力的上漲行情。對于經濟學家來說,問題的核心是經濟是否已經處于“充分就業”的狀態下,進一步增長的成本是更高的通貨膨脹或非生產性活動,通常會招致美聯儲管制。在資本價格已經很低廉并且充足的情況下,給企業和消費者減稅4%,讓這一切變得復雜起來。

經過時間檢驗的經濟增長周期指標顯示,美國經濟仍然有足夠的發展空間。嘉信理財首席投資策略師Sonders指出,主要經濟指標指數已回升至紀錄高位。在經歷了上一輪周期的峰值之后,經濟衰退平均下來是幾年之后的事了。

長期的擴張和加速發展終于結束了所謂的產出缺口——實際GDP與理論潛在水平之間的差距,這大致是一個經濟體在不引發通脹的情況下能夠生產多少產品的極限。當經濟在第一次開始超過這個水平之后,往往會一段時間內保持穩定。

當然,經濟的一些重要組成部分似乎已經超過了它們的峰值。上周公布的汽車銷售數據顯示,年度需求已經達到了現在的最佳狀態,在2017年的颶風過后,市場出現了大幅增長。目前住房市場仍處于增長模式,但更高的抵押貸款利率和成本提高正在抑制這一領域的發展。計算風險經濟學博客的比爾-麥克布萊德預見到了信貸危機的衰退,并在最近幾年對經濟保持了絕對積極態度。

他寫道:“隨著2017年政策變化幅度降低以及全球經濟的強勁增長,美國的經濟擴張仍在繼續。但在2018年,情況正在發生變化,一些不利因素導致經濟開始下滑。”

“盡管稅收改革的構想很糟糕,而且主要是對高收入者有利,但對經濟增長應該有一些短期的促進作用。美聯儲提高利率的速度比預期的要快一些。現在,特朗普政府正在提議征收關稅,并公開談論貿易戰。這是經濟的下行風險。我仍然認為2018年經濟將會好轉,但情況不容樂觀。”他說。

不過,投資公司QMA的投資組合經理埃德-坎貝爾(Ed Campbell)在CNBC的全球交流會上表示,未來12至18個月,經濟能繼續支撐,股市應該能夠取得更大的進展,特別是在債券方面。股市很少會暴跌超過20%,而且還會長期低迷。自2009年以來股市遠遠領先于實體經濟,這讓情況變得復雜了一點。今年1月,股票被過度追捧。

一個高壓力的經濟體在高回報率和高凈值的情況下會使用更少的資源。施瓦布的Sonders表示:“這一預期較高的波動率以及更頻繁的修正可能會與即將到來的流動性‘擠壓’有關,因為今年美聯儲將采取更強硬的政策,全球央行收緊貨幣政策,采取更刺激的財政政策,甚至更高的油價。波動率峰值確實傾向于預示著處于較晚周期的情況。

富達國際的全球宏觀策略師Jurrien Timmer也認同這一策略,他認為,隨著收益增長速度快于市場收益,市場的市盈率將會下降。顯然,市場正在艱難地探求“合適的價格”。上個月,道瓊斯工業平均指數連續10個月上漲。通常情況下,道瓊斯指數在未來6個月里會進一步上漲,而不是立即陷入熊市。

美銀美林的量化策略師跟蹤了19個包含貨幣、經濟、收益和技術指標的“熊市指標”。它們幾乎都是在過去的熊市之前被觸發的。最近的一項調查顯示,68%的受訪者資金虧損。許多研究方法得出了一個相同的結論:市場可能會繼續震蕩,且目前牛市還沒有完全結束。