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美聯儲未雨綢繆預防下次危機 但恐顧此失彼

時間:2018/10/4 7:53:00


美聯儲最近一次會議上所描繪的經濟景象好到令人難以置信,認為就算失業率已經創下20年來新低,近期通脹也將受到控制。

本周在波士頓舉行的全美商業經濟協會(NABE)的大會上,一名經濟學家稱美聯儲的預估“好到不可置信”。

2008年金融危機的起火點,是金融業未受到足夠重視的一角造成了意外的恐慌,而在上一場危機屆滿十周年之際,近期美聯儲官員演說及研究皆強調避免過度杠桿及金融市場失衡,這么說雖可以理解,但恐有忽略下次衰退起因于通脹失控的風險。

西北大學經濟及社會科學教授、專攻生產力及經濟成長領域的Robert Gordon表示,“美聯儲顯然轉向更為注意”杠桿比率、財務緩沖、以及其他金融市場韌性的指標。

Gordon稍早在NABE大會上表示,美聯儲的通脹預估“難以置信”,就業持續強勁將無可避免地推高物價,盡管認為短期內將面臨通脹威脅的人不多。

全球貿易政策關系緊張、一場新興市場債務危機,或出現其他形式的沖擊,但必須規模大而且持久,才會破壞美國經濟目前3.0%的增長速度。

鮮有人認為美國樓市隱藏著與2000年代初時同樣的風險,并且盡管學生貸款和其他消費者信貸已經增長,但整體家庭信貸和債務償還水平仍可以控制。

盡管如此,如果特朗普政府提名前美聯儲金融穩定官員梁奈莉擔任聯儲理事,那么避免爆發另一場金融危機的措施可能將會進一步強化。

在提交給國會的報告中,美聯儲強調了對于商業房地產和股市的擔憂,因為隨著利率上升,價格上漲之勢可能急速逆轉。

在梁奈莉被考慮之前,美聯儲主席鮑威爾最近淡化了設定利率與傳統的通脹信號之間的關系,并指出過去兩次經濟衰退時,問題都是從金融市場開始的。

“風險管理提示應當從通脹之外尋找問題的跡象,”鮑威爾8月底時在懷俄明州杰克森霍爾的央行官員年會上表示。

然而鮑威爾上個月還表示,他認為各項經濟指標中蘊含的風險并不大,包括家庭負債和當前的銀行資本充足水平。

**未雨綢繆?**

兩個月后將迎來考驗,屆時美聯儲理事將決定是否上調所謂的銀行逆周期資本緩沖,這將迫使銀行撥備更多資本防備業務低迷時期。

美聯儲理事布雷納德表示,資本緩沖應從零上調,因為去年美國減稅政策帶來財政刺激效應,而且10年來的經濟擴張使資產價格較高。

身為美聯儲金融穩定部門主管的梁奈莉所分析的指標還未引發疑慮,但她的研究清楚表明,逆周期緩沖等工具可能被用于在信貸增長造成問題之前加以限制。

**周期結束**

梁奈莉還是布魯金斯學會的資深研究員。她指出,收緊貨幣政策和提早干預是消除潛在危機的最佳方式,因此一些人預期她作為聯儲理事,將會密切關注更為廣泛的金融穩定指標。

高盛(227.78, 1.71, 0.76%)分析師最近寫道,2017年減稅政策帶來的支出或股價進一步上漲,可能引發金融市場失衡。

但隨著失業率降至3.9%,危機后的監管舉措讓銀行業趨于穩定,很多分析師認為這一輪長經濟周期將像通常那樣,以通脹率上升和美聯儲相應升息告終。

美聯儲預計到2021年時,失業率將在3.5-3.7%之間,而外界認為與通脹率穩定相呼應的失業率水平要比這高出約一個百分點。


“我認為這不可避免會伴隨著通脹率上升,”奧巴馬總統時代的白宮經濟顧問委員、哈佛大學經濟學教授James Stock稱。

2015年底以來,美聯儲一直在緩慢升息,以防患于未然,不過目前尚不清楚升息對于承擔較高風險的“影子”銀行業會帶來何種影響;在影子銀行業里,對沖基金及其他受較少監管的企業向風險偏高企業提供信貸。美聯儲在7月警告,“高杠桿及低評級企業的借貸仍然偏高。”

美聯儲前主席貝南克最近在布魯金斯學會發表的一份論文顯示,危機的一個教訓是,決策者的預測需要把信貸市場和經濟的交互作用考慮在內,也就是說將金融穩定的種種疑慮納入經濟應對不同沖擊的模型中。

在被問及對當前金融市場信號的擔憂程度時,波士頓聯邦儲備銀行總裁羅森格倫周一在NABE大會上表示,“我認為沒到要拉警報的程度。但我確實認為,已經亮起許多黃燈。”