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穆迪下調意大利評級至投資級最低檔 擔憂其財政計劃

時間:2018/10/20 8:44:00


在將意大利主權評級列入負面觀察名單的五個月后,評級機構穆迪周五宣布,將意大利主權信用評級從Baa2下調至Baa3,僅比垃圾級別高出一檔,但將前景展望上調至“穩定”。

穆迪表示,下調評級的核心理由是意大利財務實力了出現“實質性”的惡化。意大利政府在未來幾年制定了更高的預算赤字目標,但沒有安排結構性的經濟與財政改革,無法在中期內提振意大利疲軟的經濟增速:

“意大利政府的大部分支出增加都是結構性的,這意味著它們很難逆轉。意大利的高債務水平也嚴重限制了利用財政政策緩沖未來經濟衰退的能力。”

穆迪認為意大利仍然具有重要的信用優勢,可以平衡疲弱的財政前景。因此將意大利評級前景展望上調至穩定,意味著近期內再作下調的可能性極低。此前有分析指出,投資者最擔心意大利評級被直接下調至垃圾級,將觸發更多保守型投資者拋售所持的意大利國債等資產。

意大利在2011年時的主權信用評級高達Aa2,隨后因在歐債危機期間及之后積累了大量公共債務被屢次下調評級。目前意大利公共債務占GDP的比重在歐元區內僅次于希臘,本周衡量市場情緒與信心的10年期意/德國債收益率息差擴大至338個基點,創2013年以來的五年半最闊。

財經媒體CNBC指出,分析師們本來預期意大利評級在下周才會被下調,穆迪此前表示在本月底會有結論,可見這次下結論提速了;另一家國際評級機構標普定于10月26日(下周五)做決定。目前,標普和惠譽對意大利的評級都是BBB,僅比垃圾級高出兩檔。

惠譽已經于9月初將意大利信用評級展望從“穩定”下調至“負面”,理由是組建新的聯合政府后,預計財政寬松程度將導致意大利的公共債務更易受到潛在沖擊,令改革的推進越來越難,相對高度的政治不確定性也加劇了財政和其他政策風險。

渣打銀行利率策略師John Davies表示,由評級機構引發的市場壓力或令意大利政府妥協,進而拉低意債收益率。但因民粹主義的政府行為更加難以預測,以及信用評級被下調,意債收益率不太可能重回6月政府組閣前的水平。瑞銀(13.84, -0.01, -0.07%)的基線場景是標普和穆迪都將意大利評級下調一個檔位,但是前景展望設為“穩定”,有助于將10年期意/德收益率利差收窄至250-300個基點。

目前歐元區銀行隔夜拆借利率(Eonia)與其遠期匯率的價差表明,市場將歐洲央行在2019年9月加息(存款利率提高10個基點)的概率從100%下調至了75%,主要由于意大利預算僵局。中國證券報曾分析稱,意大利評級展望被下調可能引發歐元以及其它歐元區資產暫時出現動蕩。

周五羅馬《Il Foglio日報》報道稱,意大利政府由反建制的五星運動黨和右翼的北方聯盟黨聯合組成,兩黨的一些經濟顧問試圖推動政府將2019年的預算赤字目標從2.4%下調至2.1%。

意大利政府定于當地時間周六下午1點開會討論稅收大赦上限被篡改的問題,一名知情官員稱:“我們顯然也會討論預算案的問題,赤字設定在GDP占比2.1%是不錯的妥協。”

但為了達到這個更接近歐盟預算要求的目標,五星運動黨在競選時承諾的窮人國民收入可能被推遲到2019年下半年,而五星運動認為北方聯盟篡改了稅改條款,可以想見周末的討論將格外激烈,市場的恐慌情緒與觀望態度可能有增無減。

歐盟委員會周四向意大利政府發出警告信,稱其2019年預算草案“尤其嚴重地”違反了歐盟預算規則,偏離財政目標的幅度”史無前例”,要求意大利在10月22日(下周一)前做出回應。這意味著歐盟下周可能拒絕意大利的預算提案。

其中,意大利計劃增加政府開支2.7%,較歐盟規定的增加0.1%超出了2.6%之多。預算提案中,意大利將經過經濟周期和一次性措施調整后的結構性赤字增加了0.8%,而歐盟此前建議將該值降低0.6%。意大利組閣兩黨態度一度十分強硬,拒絕修改預算案,引發意大利股債深跌,銀行股指數周五跌5%,10年和30年期意大利國債收益率均漲至四年新高。