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美股走牛迎來十周年 見頂壓力激增

時間:2019/3/11 9:05:00


雖然經歷了去年四季度的驚魂一刻,美股的長牛行情依然在延續,并迎來了十周年的紀念日。

2009年3月9日開始,美股歷史上最長的牛市誕生于金融危機帶來的廢墟之中,13萬億美元市值被蒸發,當天標普500指數一度觸及666點,這一點位后來被華爾街稱作“魔鬼的低點(devil‘slow)”。

統計發現,截至今年3月8日,十年間道指累計上漲395%,納指累計上漲485%,標普500指數累計上漲411%,總市值增加超過20萬億美元。

十年里美股經歷了歐債危機、美國信用評級被下調、兩輪國際油價跳水以及數次地緣政治危機的挑戰,至今依然屹立不倒。然而近期的波動卻不得不令人擔憂,市場對于美股會迎來最后沖頂還是重新起步邁向新高,分歧明顯。

盡管華爾街有句老話,牛市不會因年老而消亡,但世上沒有永遠的牛市。美股還能撐多久呢?

牛市命運取決于美聯儲

美聯儲是本輪牛市的最大功臣,2008年金融危機爆發后,美聯儲連續降息,并向摩根大通(103.01, 0.04, 0.04%)、花旗等大機構提供緊急救助和貸款,穩住了瀕臨崩盤的股市。為了幫助美國經濟從上世紀30年代以來最大的蕭條中盡快復蘇,美聯儲除了維持低利率,還出了三輪量化寬松刺激,資產負債表規模從9000億美元迅速膨脹到超過4.5萬億美元。一直到2015年12月,時任美聯儲主席耶倫宣布加息25個基點,聯邦基金利率脫離了零利率區間,美國貨幣政策正常化才起步。

雖然美國進入加息周期,強勁的經濟增長依然在支持著美股震蕩上行。以道指為例,2017年該指數71次創歷史新高。

2017年12月20日,美國國會通過三十年來最大規模稅改法案,美國聯邦企業所得稅稅率從35%降至21%。受此影響,美國經濟高歌猛進,去年第二季度國內生產總值(GDP)環比增長4.2%,創2014年第三季度以來的最快增速,企業盈利增速明顯,大規模回購進一步支撐了公司股價。

2018年,美股在2月經歷大跌后重新起步,道指在10月4日年內第15次刷新歷史新高,這也是美國三大股指最近一次高點。

之后危險的信號逐步出現,國際貨幣基金組織(IMF)2018年10月發布的《全球經濟展望》報告中,下調2019年全球經濟增長率至3.7%,這是2016年來的首次。全球貿易摩擦升級、美聯儲加息引發的全球金融環境收緊,將繼續對各經濟體造成沖擊。時任IMF首席經濟學家奧伯斯法爾德(MauriceObstfeld)表示,美國以外地區的經濟減速似乎更加劇烈,“有點像泄了氣的皮球”。

去年12月初,三年期美債收益率一度較五年期美債高出1.4個基點,為近11年以來首現收益率倒掛,這通常被視為經濟衰退的標志之一。

拯救市場的還是美聯儲,今年1月3日鮑威爾在出席美國經濟協會舉辦的聯合訪問活動時表示,將在市場和數據的矛盾信號中“耐心”觀察美國經濟的變化情況,并時刻準備“快速靈活”地調整貨幣政策立場。當天美股大漲超過3%,帶動全球股市迎來新年開門紅。

美股見頂壓力增大

受利好因素推動,美股年初迎來“V”形反轉,標普500指數創1991年以來最佳開年表現,但資金撤離的腳步自去年四季度開始從未停歇。

投資者的擔憂不無道理,美國經濟目前處于歷史第二長擴張周期中,正向1991年3月到2001年3月期間創下的120個月歷史紀錄發起沖擊。但經濟放緩的壓力已經開始顯現,美國國家商業經濟協會2月25日發布的經濟政策調查報告顯示,約四分之三受訪經濟學家認為,美國經濟將于2021年年底之前陷入衰退。美銀美林月度調查也顯示,全球基金經理認為未來一年全球經濟前景是2008年以來不確定性最大的,有1/3的基金經理認為標普500指數已經見頂。

華泰證券首席宏觀分析師李超在接受采訪時表示,美國經濟初現見頂跡象,房地產市場呈見頂回落態勢,銷售不景氣拖累新房供給。結合制造業PMI庫存指標下行和美國銷售總額增速開始下降,美國經濟動能在減弱。去年12月底以來的美股的短期回升只是反彈,是對前期負面因素疊加導致過度悲觀預期的修正,并非反轉信號,美股仍存在下跌風險。

美企盈利預期則是又一大利空因素,摩根士丹利(41.36, 0.19, 0.46%)首席策略師威爾遜(MarkWilson)近期表示,美股盈利增速下修的情況是有史以來最糟糕的。根據財經數據提供商FactSet的最新統計,考慮到貿易摩擦的負面影響、稅改利好效應逐步釋放及金融環境收緊,本財年美股盈利增速將跌至4.5%左右,其中第一季度可能出現營收負增長的情況(-0.8%)。

特朗普需要牛市

隨著任期過半,特朗普已經開始為下一個任期做準備。在社交媒體上,除了油價,股市的表現也曾經是他最喜歡的話題之一。據統計,特朗普就任美國總統以來,道指累計上漲39%,納指累計上漲44%,標普500指數累計上漲30%。去年四季度股市大幅調整一度讓特朗普將矛頭直指鮑威爾,三個月內累計十余次在社交媒體等場合抨擊美聯儲加息過快。

除了美聯儲,中美貿易磋商的進展也被認為是推升股市的主要動能。如今美國正在加快與主要貿易伙伴的談判節奏,除了與中國的貿易磋商,美國與歐盟的貿易談判已經進行到第五輪,雙方設定的最終期限是3月29日。而美國與日本間新一輪的貿易談判也有望在3月中旬展開。

荷蘭國際(11.76, -0.21, -1.75%)集團ING首席經濟學家奈特利(JamesKnightley)在接受采訪時表示,美股目前估值略微偏高,但如果貿易的不確定性被排除,將對投資者情緒產生正面影響,有望讓美股沖擊歷史新高。特朗普對明年大選志在必得,而股市是首個任期內最好的政績之一。